还记得那些在春夏两季为失业率上升而咆哮的熊吗？9月份好于预期的就业数据最终让他们噤声。但如果未来几个月再有坏消息，他们就会回来。

　　他们也可能是错的。一次又一次。一季又一季。

　　这是因为，很简单，不仅是失业率，就业增长也总是滞后的指标。作为经济衰退或股市的预测者，它们毫无用处——除了这样一个事实：市场上对它们普遍存在的、顽固的恐惧是看涨的（对错误因素的恐惧总是看涨的）。

　　失业率上升会导致经济衰退，这在直觉上似乎是正确的。失业通常是个人问题。我们都能想象其中的痛苦和必要的削减。由于消费者支出占美国GDP的68%，裁员必然会波及整个经济，导致经济衰退。对吧?

　　一点也不。历史证明，消费者支出是惊人的稳定——即使是在真正悲惨的衰退期间。在2007 - 2009年的深度经济衰退期间，“个人消费支出”——最广泛的衡量标准——从峰值到低谷只下降了4.1%。在2001年的经济衰退期间，房价普遍上涨（不包括9月9/11事件导致的1.6%的月环比下跌）。

　　最近失业的人可能在奢侈品上省吃俭用。但绝大多数消费者支出都是必需的，而不是可随意支配的。为了继续购买杂货，购物者会花很多钱，主要是为了支付房租（或抵押贷款）和水电费。无论招聘人数增加还是减少，支出很少会大幅繁荣或萧条。

　　要明白这一点，就像首席执行官一样思考。当经济低迷开始影响销售时，高管们会削减成本。他们削减库存、减少奖金、差旅费用、津贴、取消营销活动、扼杀扩张计划。但裁员呢？这是首席执行官们讨厌的可怕的最后手段。裁员会造成负面新闻，扰乱公司文化和员工生活。而且，当时局终于好转时，更换有经验的帮助是艰难而昂贵的。

　　同样地，公司从不在生意刚开始好转的时候招聘。他们寻求持续的销售收益，以免被一些虚假的曙光所伤害。在早期经济反弹中常见的传说中的“失业复苏”焦虑，永远误解了这一点。工作总是跟随增长，而不是引领增长。

　　例子吗?虽然2007-2009年的经济衰退在2009年6月正式结束，但失业率在随后的10月达到了10%的峰值。即便如此，失业率的下降也只是因为灰心丧气的工人不再找工作，所以严格意义上讲，他们并没有被算作失业（这是如何计算的）。就业人数直到2010年2月才触底。

　　到失业率见顶时，标准普尔500指数已经上涨了55.3%。什么时候工资恢复增长？66.8% !2011年9月，失业率一直保持在9%以上，而股市却一路攀升。

　　同样，在2001年3月至11月的经济衰退之后，失业率在17个月后的2003年6月达到峰值。就业人数直到8月份才触底。到那时，牛市正在咆哮，衰退已成为遥远的记忆。

　　即使在2020年因封锁导致的短暂经济收缩中，股市在3月触底，失业率在4月见顶，净招聘在5月重新开始。

　　股票。经济下。工作最后一次。总是这样。

　　就业数据告诉你的是经济过去的状况，而不是未来的走向。不用我说你也知道近年来我们走到了一些奇怪的地方。是的，我指的是COVID。封锁造成了经济浩劫，也影响了衡量经济浩劫的指标。包括就业。

　　截至9月，2024年失业率上升0.4个百分点，其中一半以上来自劳动力的增长，而不是裁员，主要来自那些在情绪低落的COVID混乱中离开劳动力市场的返乡者。招聘增加了，但劳动力增加得更多。在欧洲、加拿大和其他地区，失业率也在不断上升。

　　是的，自2021年和2022年的快速增长以来，招聘速度有所放缓，达到了大流行前的正常水平。考虑2009 - 2020年。就业人数在2010年年中触底后，同比增长在1.2%至2.3%之间反弹。9月份同比1.5%的涨幅大致在这个水平。

　　我们很难认识到新冠疫情后就业数据恢复正常。但这没什么好担心或高兴的。就业数据仅排在最后。

　　肯·费舍尔是费舍尔投资公司的创始人和执行主席，曾四次获得《纽约时报》畅销书的作者，并在全球21个国家担任专栏作家。